招商银行：2019年中国经济有望增长6.3%( 二 ) _招商银行股票

招商银行研究院认为， “宽货币”环境可能会延续，流动性可望继续保持合理充裕，但大幅放松的可能性较低，货币政策将更加重视疏通信用传导机制。一方面，央行可能继续通过定向降准、置换式降准、加大MLF投放等方式，补充中长期流动性供给，降低商业银行资金成本，稳定市场流动性预期；基准情形下，预计央行将继续降准3次，全年超储率均值有望保持在1.5%以上；出于“稳金融”的考虑央行应该不会调整基准利率，更不会非对称降息。另一方面，央行可能继续通过结构性货币政策工具（信贷政策、再贷款等）、MPA措施进行逆周期调节，加大信贷供给，缓解金融机构“惜贷”的难题。
招商银行研究院认为，为应对国内外经济形势变化，财政赤字率或将突破3% 。政府有望出台更大规模的减税降费措施以激发市场活力。考虑到民营经济在我国就业、创新等方面发挥的重要作用，明年增值税税率有望简并，最高一档增值税税率有望下调。同时，针对小微企业、科技型企业等，政府将给予一定政策倾斜，采取结构化的税收减免政策。此外，招商银行研究院认为，考虑到明年降低地方政府隐性债务风险及稳定基建投资的需要，在“开正门、堵偏门”的政策导向下，新增地方债规模或突破3万亿（其中2万亿为新增专项债），进一步发挥财政对经济的支持作用。
资本市场展望：有无相生，谋势而动
受到经济下行、中美贸易摩擦等因素的影响， 2018年中国资本市场风险偏好迅速下降，股市大幅下跌，债市表现超预期。招商银行研究院认为，要摆脱当前低风险偏好的困局，需要三个条件的达成：一是中美贸易摩擦出现实质性的缓和；二是社融放量推动基建企稳，进而带动宏观经济企稳；三是继续推动市场改革和对外开放，从而稳定投资者预期。
招商银行研究院推荐以下三个策略：一是做多全球股市波动率，二是做多国内流动性，三是做平收益率曲线。关于债券市场，预计10年期国债收益率中枢将下行至3.1%-3.4% ， 10年期国开债收益率中枢将下行至3.5%-3.7% ，建议逢收益率高点配置并可适度拉长久期。明年上半年信用债违约仍不容乐观，中低等级信用债压力会更大，高评级信用债则仍享有相对优势；城投债整体风险下降，但个体分化较大，需谨慎对待低等级城投债；民企债看好龙头债；产业债要精选行业，如基建相关的钢铁、水泥、建材等行业信用利差或缩小，地产债要精选头部企业。关于股票市场，预计美股波动率可能加大，并将进而带动全球股市波动率上升，需要关注其对国内市场的影响。从估值的角度看， A股已非常便宜，但中国经济下行压力仍在，企业盈利处下行周期，特别是2019年PPI将低于CPI ，出现剪刀差，对企业盈利将带来负面影响。不过，减税政策与长期资金预计会对A股带来提振作用，无需过于悲观。关于外汇市场，预计美元指数明年走出先强后弱态势。人民币短期来看仍面临一些压力，但从中期来看不会出现超预期的贬值。人民币实际有效汇率，或兑一篮子货币汇率，最终仍会保持相对稳定。

招商银行：2019年中国经济有望增长6.3%( 二 )

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