词的上片写去国离乡之感 。词开篇即展现了一幅开阔的画面：千里波涛，云水茫茫，词人放舟于江面上 。但美丽的江南山水只赢得词人“略为留顾”，这暗示了曾迷恋山水的词人此时已无心陶醉于这烟云环绕的吴越山水 。放船长江，顺流东下时，除了略顾江苏南部诸山之外，就只看到滚滚1江南和片片白云了 。三、四两句“云屯水府，涛随神女”和“涛屯水府，云随神女”一样，是互文合指，形容长江之上云聚涛涌的景象 。
诗人面对长江的壮丽景色，不禁产生感慨，故紧接前六句说：“北客翩然，壮心偏感，年华将暮 。”壮心偏感，年华将暮” 。诗人从洛阳逃难到南方，所以自称“北客” 。自己有报国壮志，但是报国无路，年龄却又一天一天老了 。这怎能不使人感慨呢 。其实，这还不仅是感慨，它还包含着诗人对现实的不满 。正因为对现实不满，自然会怀念过去的岁月，怀念过去的人和事，面对青山绿水，词人想到往昔繁华的洛阳，回忆起曾游乐于山水间的“伊、嵩旧隐，巢、由故友” 。他们是有时代特征的历史人物，代表着他们自身，同时又无疑是词人过去记忆的象征 。“旧隐”“故友”，定是让词人感慨万分 。靖康之变前那疏狂自放于山水间的生活已成为永远的过去，且一去不复返 。词人不禁长叹“南柯梦、遽如许” 。时光流逝给人带来的苍老与无奈已是人生中很痛苦的事情了，何况生逢乱世，国将亡的悲痛，这岂止是韶华已逝、壮志不再的悲哀 。
下文由一“念”字领起，将生活镜头拉回到作者早年在洛阳隐居的时代 。伊、嵩，指洛阳附近的伊阙、嵩山，这里代指洛阳一带 。巢、由，指唐尧时的著名隐士许由、巢父，这里代指作者在洛阳隐居时的朋友 。词人早年敦品励行，不求仕进 。在北宋末年金兵南侵之前，朝廷曾征召他到京城，拟授以学官，他坚辞不就，自我表白说：“麋鹿之性，自乐闲旷，爵非所愿也 。”（《宋史·文苑传》）他满足于诗酒清狂，徜徉山水的隐逸生活：“我是清都山水郎，天教懒漫与疏狂 。曾批给雨支风敕，累上留云借月章 。诗万首，酒千觞 。几曾着眼看侯王？玉楼金阙慵归去，且插梅花醉洛阳 。”（朱敦儒《鹧鸪天》）这就很形象地描绘了他疏狂懒漫，傲视王侯，不求爵禄，不受羁绊的性格 。现在当他身遭丧乱，落拓南逃的时候，回忆起过去那种令人神往的隐逸生活，犹如南柯一梦 。真是“堪笑一场颠倒梦，元来恰似浮云 。”（朱敦儒《1江苏》）梦醒得如此快，觉来无处追寻 。他对过去隐逸生活的向往，其意义不在隐逸生活本身，而在于他的隐逸生活带有时代特色 。封建时代，文人要隐居，必须有相对安定的社会环境 。朱敦儒隐居伊、嵩时，北宋社会呈现出来的尽管是一片虚假的太平景象，但毕竟还能保住中原，人民生活基本安定，比朱敦儒写作这首词的时候所过的流离转徙生活要好得多 。所以朱敦儒对过去隐居伊、嵩生活的怀念，其实质是希望赶走金兵，恢复中原，回到以前的那个时代去，是爱国家、爱民族的表现 。

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